title: 李一恩-时间会证明光模块和算力-2026-08-26-part2 source_media: [local artifact path omitted] audio_path: [local artifact path omitted] asr_provider: dashscope asr_model: qwen3-asr-flash language: null created_at: '2026-08-26T10:19:40.015585+00:00' asr_source_text_path: [local artifact path omitted] asr_segments_path: [local artifact path omitted] asr_source_sha256: d7a920d04f252c1a4c43728d7a56370586ff5bbde8df967c015302e79d68ff38 asr_source_immutable: true asr_chunks:
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Transcript
Chunk 1 (00:00:00)
大家，你们想一下，一月份大家炒商业航天炒完的结局是什么？一地鸡毛。然后二月份大家炒黄金炒完黄金的结局是什么？有没有人可以告诉给我听？一月份大家炒商业航天炒完了之后一地鸡毛，商业航天再也回不去了。二月份大家炒黄金也是炒到一地鸡毛，但是黄金居然回去了。哎，我问一下大家，为什么爆炒完的板块，黄金最后回去了，为什么商业航天回不去？想过吗？想过吗？你们想过这么一件事情吗？为什么都是爆炒了，商业航天也爆炒过，黄金也爆炒过，最后黄金回得去，商业航天回不去？对，因为商业航天没有业绩，而黄金是一个大家都公认的相对价值比较稳定的东西，黄金有价值，所以黄金回得去。所以你认为爆炒过后就一定是一地鸡毛吗？不是，爆炒过后没有价值的东西会一地鸡毛，但是有价值的东西又会回去。那句话怎么说来着？Like a phoenix，rising from the ash，对吧？像一个凤凰一样，从一堆灰尘里面又复活了，对吧？就是这么个情况。所以最后决定一个东西能不能回去的是业绩是价值，不是这个东西有没有被爆炒过。是不是同样都被爆炒？是不是这样同样都是被爆炒的情况？包括你去看存储，你说存储能回去吗？是不是？我问你们，你觉得存储能回去吗？其实存储是能回去的，因为世界上还是缺储存，还是有价值，但是模块厂回不去，模块厂回不去，做存储芯片的可以回去，做芯片的可以回去，做模块的回不去，做模块的回不去。就是你们那种做模块做做设计的早点去死，不是，我不是不是我不是诅咒你们去死，我是跟你们说，就是回去的概率比较小，就是说最后决定能不能回去的是价值。好，是价值。那么哎又有人问了，那有人说茅台没价值吗？房地产没价值吗？为什么房地产和茅台回不去？哎，这就是今天想跟大家聊的另外一个话题。价值也是有特殊情况的，什么特殊情况？就比如说一门大家都公认的好生意，有没有可能做不下去？有。借着今天这个由头，我不知道大家有没有发现今天有一个公认的好生意跌了多少？我不知道大家有没有看到有一个公认的好生意，它不是过气了。我给你们举个例子，电子烟，电子烟。电子烟是一个全世界基本上全世界范围内最好的生意之一，承认吗？就这卖烟这玩意儿太赚钱了，但是电子烟回来了吗？A股的电子烟没回来，但是美股的电子烟，其实美股的香烟行业一直都比较稳定。它是一个特殊情况下存在的特殊事件，都是电子烟，都是好生意。但是你会发现国内市场基本上电子烟死完了，回不去了。那你说，我问你，就现在就此时此刻，我问大家一句，你们觉得电子烟的逻辑在吗？对不对？我们做价值经常，我们做价值投资做长期投资经常会面对这个问题，就是我问一下大家，你们觉得电子烟这个行业在吗？它的逻辑在吗？有人抽吗？其实有，但是为什么电子烟回不去了？为什么电子烟回不去？因为电子烟不让卖，是不是？它面对巨大的政策风险，所以电子烟，我看那电子烟龙头从80多块钱最低的时候跌到四块，现在回到10块钱，是不是？就是那你说这个生意从几年前到现在其实没有任何的变化。
Chunk 2 (00:05:00)
没有任何的变化，赚钱逻辑没有任何的变化，但就是一个突发因素。所以你在这个位置，你再去看光模块。光模块为什么在这个位置，所有的科技股反弹的都比较好，为什么光模块反弹的不行？大家对于光模块的担心跟对于电子烟的担心是一样的。到现在为止我们必须得承认一件事情，在F C C之前，光模块一反弹反弹10几个点，在F C C之后，光模块每次的反弹也就是个3~5个点的级别，就已经算多的了，就比如说周五的时候涨了个什么3~5个点，其实已经算多的了。F C C这件事情没有这么这件事情的影响没有这么快的消失，但是它是一个突发情况，因为谁都没有想到F C C会突然间出现。但是我们也要知道一个客观的现实，就是美国的这个F C C的影响会远比我们国内的电子烟的影响要低得多。为什么？因为我们国内的电子烟的影响就不让卖就真不让卖，但是美国的那个F C C还是有各种各样可以沟通的渠道的。并且我们说个简单的例子，想当年遭遇到更加严重的就biotech bill，就是那个那个药明康德遭遇到更加严重的biotech bill之后，其实药明康德是成功绕过去了。药明康德花了四年绕过去，但是你要相信所有的经验，所有的智慧它都会发挥作用。也就是当我们第一次遇到这种情况，我们花了四年才能应付回去，第二次遇到这种情况逆变器的时候，其实花了一年多也就应付过去了，再到现在F C C现再到现在的光模块第三次遇到这种情况，我们的应对会越来越从容，花的时间会越来越短。是不是这样？但是依然会有这个影响，必须得客观的认识到这个存在，是吧？我们所有的你们说无论说做对了做错了，其实所有的核心争论就是这个突发的F C C，而这个F C C这件事情我觉得大家不用那么担心，它的影响会在一两个月两三个月里面，当然我们也没有办法说清楚它到底是一两个月还是两三个月，甚至它有可能过几天就影响就消除了，对吧？但是我们认为这件事情的影响消除起来会是比较快的，对不对？没有人可以打包票吧，说哥们跟哥们跟那个叫什么川子打过电话，跟我说明天给撤了，对吧？那这个不可能，对吧？没有老师有这个能力，但是我们能说的是什么？从长期从客观理性的角度来说，他面对的威胁跟电子烟的威胁其实是不值一提的，好吧？其实是不值一提的，所以还是有机会，就包括你去看，有人说电子烟，有人说茅台没有回去，对茅台有禁酒令，是不是茅台有禁酒令？茅台如果没有禁酒令，茅台提了这么多次价，茅台也飞了，是不是这样？茅台是因为禁酒令，房地产是因为三道红线，对吧？然后电子烟主要是因为电子烟不要卖，都有各种各样的事情，这种东西我们没有办法去预测，因为它确实是一个更大的层面，对不对？是不是这样？对吧？这种东西确实没有办法，价值投资也会有失败的，也会有遇到黑天鹅，但是我们要遇到黑天鹅的同时，我们要去评估这个黑天鹅到底是什么级别。就比如说茅台的生涯遇到过两次比较大级别的事情，一件事情是禁酒令，到现在为止茅台其实没有出现像样的修复，还有一次是塑化剂，塑化剂最后给茅台带来了买入机会，最后茅台是跨过去了，并且实现了翻倍的增长。好，那么我们现在要判断的是你觉得F C C到底是禁酒令还是塑化剂？好吧，大家觉得这是禁酒令还是塑化剂？好不好？我觉得大家需要去想一想，对，当然有些人对它的判断是他觉得这是禁酒令，那么就不用聊了，对吧？那你的这你的判断是禁酒令，如果你的判断是禁酒令的话，那么光模块在这里最起码还要跌一半，是不是还要跌一半？对吧？这才合理，但是如果你认为这是塑化剂的话，那就可以回得去，对吧？这里面是一个大家判断的问题，而不是说这里。
Chunk 3 (00:10:00)
哎。有些什么别的情况？就是个判断，你觉得。你觉得就行了。就行了。好吧，那那你说就是塑化剂，那对吧？那不就解决了吗？对不对？那不就解决了吗？就是你的判断是禁酒令或者是塑化剂，然后我们根据这个判断去做操作。如果你认为这里是塑化剂级别的风险，那么这里是买点。如果你认为这里是禁酒令式式的风险，赶紧逃命。是不是这样？对吧？每个人都有每个人的判断，然后判断根据自己的判断去做事，对不对？三聚氰胺。你知道山路后面改名叫什么吗？我不知道你们知不知道这件事情，你们知道山路后面改名改叫啥了吗？感觉说的这句话都要都要收律师函了，就是如果大家就当然三聚氰胺是一个非常大的事情，我们必须得承认，但是。对吧？好，然后就这样了，好，就这样，嗯。可以吧？结束了，结束了，结束了，结束了，省得不要收别人律师函呢，到时候要被别人干死的，嗯，到时候要被别人干死的，好吧？就是当你能理解这件事情了之后，我觉得大家会有一个清晰的认知，我们并不是说我们真的在我们真的在做些什么东西，你来我这里要的也就是一个判断。对吧？你来我这里要的也就是一个判断，而我对于整个F C C我的看法是，这就是一个塑化剂式的风险，对吧？可以绕过去，可以解决。嗯，好，但是现在你说有没有办法解决？现在没有办法，现在大家卡在最死的点在哪里？F C C说的是不让你新型光模块进入美国市场，对吧？现在传的是这个，那么你如果要打破这个传言，你就需要新的光模块能进入美国市场。而新型的光模块，下一代的光模块是M P O近封装光学，无论是大哥还是二哥还是各种各样的光模块厂主推的都是这个M P O技术，近封装光学技术，那么。现在的。现在的卡会用M P O技术吗？我问一下大家，现在的卡会用会用光模会用M P O技术吗？其实不会。是不是其实不会？其实不会，为什么不会了？首先第一个没必要，第二个是其实很多的卡也没有预留M P O的接口，对，M for near，M P O M P O M P O，好，那么在这种情况下，你M P O如果要开始大规模应用，那么它的前提是什么？它的前提是Wear Rubbing得开始批量出货，因为Wear Rubbing是预留了M P O的接口的，大部分的大部分的企业买M P O过去也是为了Wear Rubbing去做准备的。那么接下来英伟达的出货节奏就会很关键，英伟达的出货节奏开始提升就会带来光模块这边开始批量出货M P O，开始批量出货M P O了之后就能打破F C C的传言，打破F C C的传言了之后大家又可以开始炒新的逻辑，什么？M P O带来的毛利率和提升和技术迭代带来的价格提升。对吧？那么这些所有的东西一旦被打破了，现在的负循环接下来就会变成正循环，但是什么时候出货了？什么时候出货了？是明天出货？哎，明天开始就开始买M P O？还是下个星期开始买？还是下个月开始买？这个我们不知道，这个我们不知道，但是就在最近一段时间了，因为英伟达最近已经明显开始，对吧？开始包括Wear Rubbing提价，包括开始包括开始你们看P C B，对吧？你们看P C B的Wear Rubbing的那个订单也开始也开始形成了呀，对吧？包括你们去看有些P C B公司一下子翻了50~60%，对吧？那么在这种情况下他们的订单开始出来，他们的业绩开始体现。
Chunk 4 (00:15:00)
那么接下来下一步就是 MPO 的业绩开始体现，MPO 的业绩开始体现了之后，整个光模块的状态就会比现在好很多。因为大家都是成年人，大家不听你讲故事，大家要看的是实实在在的业绩，大家要看的是实实在在形成的订单。而这个实实在在形成的订单和业绩，它需要几个月的时间，或者是说需起码需要几个星期的时间，哪怕再快再快再快，它也不是今天能解决的。对吧？但是为什么那几个月的时间为什么还要在这里等呢？因为你不知道是在这几个月里面的哪一天。是不是这样？就是你们炒股票为什么亏钱？你们炒股票总是希望着找到一个确定性的事情，明天一定涨，明天一定跌，明天怎么样。而事实上大部分我们做的我们炒股票做的操作都是在等，买入然后等待。一个星期可能，一个星期一个月可能一年，甚至就那么几天好日子。但是就那么几天好日子，它涨30~50%够了。而兄弟们经常的是什么情况？就等了一个月，等了一年，最后，临着涨停，临着翻倍那几天卖掉了。是不是这么个情况？然后就觉得是别人害了你，然后就觉得是什么各种各样，实际上赚钱它就是很难。赚钱就是很难，大家都大家都是花了一年的时间去等那几天开心日子，对吧？有些人等到了发财了，有些人等不到一辈子，在这里等三个月，在那里等三个月，蹉跎了一辈子，你说这怪谁？没有怪谁的。对不对？每个人都有每个人的命，最后看大家的结果就行了。反正我的结果大家也看到了，大家觉得我结果好就觉得我结果好，觉得我结果差，那也就觉得我结果差了。是不是？我的命大家都看到了，你们觉得自己的结果好不好吗？不就简单这么简单一个事吗？对不对？嗯。炒股票是最简单和最难的事情。最简单的点是买入好股票等待就行了，跌一点买一点。最难的事情是大部分人等不了，而且大部分人说白了，我都不会说你们些别的，大部分人说白了他不就是那个叫什么，他不就听完这么多了之后他觉得没有用嘛。他没有用的点是他想要操作，他想要勤劳致富，他想要通过多操作赚钱，而这个市场上面多操作只会亏钱。就这么简单一个事。是不是这样？反正我人就在这里，你们觉得我过得好就觉得我过得好，觉得我过得差就觉得我过得差，觉得我说的没道理就没道理，觉得我说的有道理就有道理，不就行了吗？对不对？公道自在人心，最后结果说话。你别骂了我这么久，你最后过得比我惨，那不就没意义了吗？对不对？是不是这么个情况？结果说话，你别最后我的日子越过越好，你的日子越过越惨，那就没意思了兄弟。是不是这样？就结果说话就行了，嗯。对吧？就结果说话，不需要别的，嗯。对不对？就结果说话就行，嗯。好。嗯。，那结果说话又觉得难受了，，又觉得不舒服了。那你说这个怪谁？我问大家一句，就你觉得结果说话，那你也不能接受，那这个怪谁？是不是这样？嗯。英伟达财报作用不大，还是要看沃什讲话，嗯。英伟达财报只是一个，只是一个，只是英伟达财报，我跟你们说，英伟达财报大概率是利好，首先英伟达财报大概率是利好，英伟达财报大概率出来英伟达就要涨，但是它不解决根本性问题，根本性问题是美联储或者是说美国财政部要出来说话，要降息要 Q E，大家现在市场资金面太紧了，太缺钱了，嗯，还是要继续还是要继续放水，这个是最关键的。，这个是最关键的，，就是英伟达财报肯定是利好，你们想都不用想，你们都不用等财报，我提前跟你说，英伟达财报100%利好，它在这个位置它不会掉链子的，它一掉链子全世界跟它一块崩。大哥，美国美股本来就摇摇欲坠，它在这里它还敢发一份垃圾的财报，它使出吃奶的劲它也得把它也得把财报给调好，但是不解决根本问题。不。
Chunk 5 (00:20:00)
解决根本问题，最根本的问题是美股那边美国要放政策性的利好，要放水。那么我问大家一句，你们觉得会放政策性的利好，会放水吗？你们觉得会吗？我问你们，你们觉得会吗？我觉得会，我觉得会就行了呀，就不就这么简单的一个事儿吗？对不对？我觉得会，完事儿，就判断就这样就结束了呀，对不对？嗯。哎，你看贝森特，真的是使出吃奶的劲。哎，你们有没有发现美股最近有一个涨得很猛的股票？哎，我们123看看我心里念的名字是不是你心里念的名字？美股最近有个涨得很猛的股票，叫Circle。Circle。，Circle这个公司是干嘛的呢？是做稳定币的，是做稳定币的，嗯。你们看，它比这个，它比很多，它比很多公司都要猛，说句实在话，而且它是市场自发交易出来的猛，就是它是，就是它可能开盘平开，越走越强，越走越强，越走越强的这种。你包括你去看光模块，光模块就是市场自发交易出来的弱，因为它，你去看，光模块最近几天，包括周一、周二、周三，它其实全是高开，它是高开往下走的，它是自发交易出来的弱，所以你们会感觉到心里很大压力，我说句实在话，我我心里也很大压力。但是如果你去看的话，Circle的那个动量其实很强的，它是自发交易出来的强，它是每次平开平开慢慢往上拉，慢慢慢往上拉。Circle这个东西是干嘛的呢？Circle在过去的一个星期里面铸造了20亿的USDC，，铸造了20亿的USDC，而它的钱呢，会拿去购买美国国债，，会拿去购买美国国债。然后买完美国国债了之后，对应的去发行USDC。如果稳定币能够进一步的推，或者是说如果能够在各种各样的监管方方面，就对于稳定币的监管上面进一步的放松。其实USDC或者是USDT这些，它是能够成为美国国债的主要买家的。也就是能够解决现在国债没人买的问题。这个方法到底现在有多大成效？现在有多大成效难说。但是你可以看得出来，贝森特真的在努力，真的在努力，他所有办法他都想完了，是不是这样？他所有方法他都想完了，解决不了了，这就是资金为什么围在USDC里面的原因，围在Circle里面的原因，就是如果解决不了。你知道这，你知道这种稳定币公司是怎么赚钱的吗？你们知道吗？你们知道这种稳定币公司是怎么赚钱的吗？稳定币公司很简单，就是你买我的，你买我的稳定币，等于这玩意儿是现金，然后我拿你的稳定币我去买美国国债。如果你要那个，如果你要赎回你的稳定币，我就把钱给你，然后我把美国国债卖掉。它就这么简单，然后它赚的是什么钱？它赚的是你拿我的USDC是没有利息的，但是我买美国国债是有利息的，它赚的就是这个利差。当然它这个利差不是说它自己赚，它赚的这个钱它还要去给它承销商分，就假如说是你通过谁买的呀，通过各种各样的平台买的，那你还要通过这里面还要分，它在这里面拿少部分。但是如果美国国债，就是说如果没有，这就是为什么其实你去看资金集中在Circle里面特别厉害的原因，就在这个点，就如果国债收益降不下去，就没有人买，就不降息。不降息的情况下呢，那么收益率维持高企，它等于有5~6个点的价差，它就一直赚钱，对吧？就美国长期国债5.3嘛，它就5.31直赚。如果利息降下去了，那么它就承接放水的红利，它就能发更多。所以你去看美股现在走的最强的是这稳定币这个东西，对吧？它的逻辑就在这，你不知道，这我其实说句实在话，A股不知道会不会被这个，那你为什么不直接买美国国债？你有稳定币，你。
Chunk 6 (00:25:00)
稳定币肯定是你自己有些特殊的需求，你愿不愿意为了这个特殊的需求放弃国债的收益？它就这么简单。对吧？我相信全世界有很多的人是愿意的。是不是？是不是有很多人是愿意的？对吧？这就是为什么你其实去看整个那个叫什么，整个美股，现在其实比较强的交易，当然这里面不是最强的交易，它比较强的交易有一个是集中在稳定币里面。对吧？，这个东西它到底能够放开到哪一步？其实是很难说的，就如果它如果放开的特别多，那么我们能够看到的是可能这些，我说句实在话，你们看对不对？如果他为了解决美国国债的问题，他放开这些稳定币公司去发币去各种各样的，那么他放开他们去铸造USDC，为了给他们解决那个美国国债的就是买家的问题，那么有没有可能现在整个稳定币的规模可以在网上扩10倍？想过吧？想过这么一件事情吗？然后那我再问你一个问题，如果它形成这么一个循环，就是你一定程度的放松，但是你其实本质上你是区块链，你所有东西都是记账的，其实最后都可以溯源，对吧？其实也没有那么放松。在这种情况下它适当的放松，导致市场对于USDC的需求，甚至未来对于USDT的需求增加，然后他又让你强行去绑定美国国债的情况下，因为你本来就是USD嘛，对不对？那你去绑定美国国债其实没有区别的，因为你本来就是有，本来你那个叫什么，本来你那个其实都是一个，它其实那个叫什么，你其实那个纸币其实在那上面也是记作，也是记作，也是记作那个叫什么，也是记作债券的一种形式嘛。好，那么如果是这件事情可以发生的情况下，那么我们看到这一次，当然我们可以看到这一次是危机，它好像是应该应该是记作credit吧？，应该是记作credit，但是我其实我想了一下，我跟你们说credit你们会不会觉得我有点装逼？所以我想了一下想了一下应该是说债券大家觉得比较合适，好吧？就是我觉得大家应该是听着比较舒服的，我本来想说credit的，但是我想想想想想我会不会会不会得罪得罪一帮得罪一帮哥们，对吧？好，然后大概就这样。然后就是当你能够想到这件事情了之后，那么你现在确实是看到，我们不会想到我们是确实是看到市场发生的这么一个情况。那么当你看到这个情况想到这个情况了之后，那有没有可能美股它正在构建一个新的循环？就是当然这里面有一个环节就是它一定程度的放松监管，然后让更多的人去做一些就是说包括什么稳定币也好，包括什么各种各样的这些事情也好，然后最后达成什么目的？达成它解决现在美债买家的问题，或者是说解决美国债券买家的问题。那么如果这件事情成立的情况下，那么会不会导致那个叫什么，导致那个就是你利率会有一部分的回落，那么利率如果回落了，是不是可以更加成更加大的程度的去发展那个AI，或者是说去投AI基建？那么如果AI基建能够更加大人家能够更加大规模的投入的情况下，就是我不知道你们有没有用过CodeX，或者你们有没有用过Honey，或者你们有没有用过什么？其实AI上面有大量的东西，包括有一些API也好，什么各种各样的也好，是需要付费的。而包括在CodeX里面这些东西也好，它其实它也很麻烦，对吧？它也没有什么各种各样的，那么有没有可能就是说。