AI 硬件：事件 Surprise 与市场共振时间轴

事前预期快照

没有可冻结的单一共识指标，不能事后制造 surprise 分数。

官方实际

披露时间

2026-07-17T16:00:00+08:00

实际指标

SOX 周 -9.97%；科创 50 周 -16.93%；兆易创新 H 周 -28.15%；建滔集团周 -30.07%

来源

weekly-review

预期差

方向

not_comparable

计算方法

not_comparable

置信度

high

理由

这是多因素市场状态，不是一个有冻结共识的财报指标。

来源

weekly-review

市场反应

首个交易时段

SOXX 7 月 17 日盘中最低 498.54，收于 521.81，成交量 1555.88 万股

基准

SOXX

量比

7 月 17 日成交量为本样例五日最高

共振分类

negative_resonance

来源

market-soxx

产业链传导

• 高估值与拥挤仓位 -> 杠杆和基金减仓 -> 全球半导体 -> A/H 高弹性硬件
• 宏观与地缘风险 -> 长端利率 / 风险偏好 -> AI 硬件估值压缩

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK：存储与半导体 beta
• 0148.HK：PCB / 覆铜板高弹性
• 3323.HK：独立的建材 / 政策 thesis，不应机械套用 SOXX

验证与失效条件

status

not_comparable

下次复核

2026-07-20 A/H 收盘

对 thesis 的影响

短线趋势已破坏，但 AI capex 产业 thesis 尚未被单独证伪

待补数

复盘

把价格趋势和产业需求分开记录：当前已经证伪的是短线价格结构，不是多季度资本开支本身。

事前预期快照

冻结时间

2026-04-15T13:00:00+08:00

官方指引

Q2 净销售额 €8.4bn-€9.0bn；Q2 毛利率 51%-52%；FY2026 净销售额 €36bn-€40bn、毛利率 51%-53%

上期实际

Q1 净销售额 €8.767bn；Q1 毛利率 53.0%；Q1 净利润 €2.757bn

来源

asml-q1-guidance

官方实际

披露时间

2026-07-15T13:00:00+08:00

实际指标

Q2 净销售额 €9.326bn；Q2 毛利率 54.0%；Q2 净利润 €2.918bn；Q3 净销售额指引 €11.0bn-€12.0bn、毛利率 55%-57%；FY2026 指引上调至净销售额 €43bn-€45bn、毛利率 54%-56%

来源

asml-q2-results

预期差

方向

positive

原始偏差

销售额高于原指引上限 €0.326bn；毛利率高于上限 2.0ppt

偏差比例

销售额较原指引中点约 +7.2%

Surprise 分数

2

计算方法

qualitative_vs_prior_official_guidance

置信度

high

理由

收入和毛利率均超过前季官方指引，全年收入与毛利率区间显著上调，并披露 2027/2028 EUV 与 DUV 扩产计划。

来源

asml-q1-guidance；asml-q2-results

市场反应

首个交易时段

ASML ADR 7 月 15 日 +2.23%；SOXX -2.23%

T+1

ASML ADR 7 月 16 日 -1.67%；SOXX -4.46%

基准

SOXX

基准调整后

首个交易时段约 +4.46ppt；T+1 约 +2.79ppt

共振分类

positive_resonance

来源

market-asml；market-soxx

产业链传导

• 云厂商 / 芯片客户 capex -> 晶圆厂先进制程扩产 -> EUV / DUV 设备与升级服务
• ASML 产能扩张 -> 光学、精密零部件、真空、检测与晶圆厂建设需求

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK：产业需求间接支持，但并非 ASML 直接订单
• 0148.HK：AI 服务器 PCB 需求的远端需求验证，不能替代公司订单和利润率
• SOXX / NVDA / TSM：全球硬件相对强弱确认

验证与失效条件

status

market_reviewed

下次复核

2026-07-22 T+5 收盘

对 thesis 的影响

supports_thesis

待补数

复盘

基本面明显强于前季官方指引，首日相对 SOXX 有正向共振；但整个半导体板块继续去杠杆，不能据此推导 A/H 高 beta 立即反转。

事前预期快照

冻结时间

2026-04-16T14:00:00+08:00

官方指引

Q2 美元收入 $39.0bn-$40.2bn；Q2 毛利率 65.5%-67.5%；Q2 营业利润率 56.5%-58.5%；2026 capex 原区间 $52bn-$56bn，前季称趋向高端

上期实际

Q1 美元收入 $35.9bn；Q1 2026 全年美元收入增长指引为超过 30%

来源

tsmc-q1-transcript

官方实际

披露时间

2026-07-16T14:00:00+08:00

实际指标

Q2 美元收入 $40.20bn；Q2 毛利率 67.7%；Q2 营业利润率 60.3%；Q3 美元收入指引 $44.6bn-$45.8bn；Q3 毛利率指引 65%-67%、营业利润率 56%-58%

来源

tsmc-q2-results

预期差

方向

positive

原始偏差

收入位于原指引上限；毛利率高 0.2ppt；营业利润率高 1.8ppt

偏差比例

收入较原指引中点约 +1.5%

Surprise 分数

1

计算方法

qualitative_vs_prior_official_guidance

置信度

high

理由

收入达到官方指引上限，毛利率和营业利润率超过上限；但海外厂与 N2 爬坡仍可能稀释后续利润率。

来源

tsmc-q1-transcript；tsmc-q2-results

市场反应

首个交易时段

TSM ADR 7 月 16 日 -2.32%；SOXX -4.46%

T+1

TSM ADR 7 月 17 日 -2.77%；SOXX -1.64%

基准

SOXX

基准调整后

首个交易时段约 +2.14ppt；T+1 约 -1.14ppt

共振分类

not_confirmed

来源

market-tsm；market-soxx

产业链传导

• CSP capex -> AI accelerator / custom ASIC -> TSMC advanced nodes -> CoWoS / advanced packaging
• TSMC capex -> ASML / AMAT / LRCX / KLAC -> 材料、厂务与洁净室
• AI 服务器出货 -> HBM / 高层 PCB / CCL / 光模块 / 电力冷却

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK：通过存储与本地半导体情绪间接映射
• 0148.HK：AI 服务器 PCB / CCL 需求远端验证
• 3323.HK：关系弱，主要仍看建材和政策周期

验证与失效条件

status

market_reviewed

下次复核

2026-07-23 T+5 收盘

对 thesis 的影响

supports_thesis

待补数

复盘

财务结果强于原官方指引，但 ADR 绝对价格下跌、相对 SOXX 首日较强，随后相对优势减弱；属于基本面支持、价格确认仍不完整。

事前预期快照

冻结时间

2026-07-19T18:00:00+08:00

市场共识

基线不是点位预测：关注补跌后能否收回，而不是只看开盘涨跌

上期实际

KOSPI 上周 -6.46%；7 月 16 日 -6.37%；7 月 17 日休市

来源

weekly-review

官方实际

待补数

预期差

方向

pending

计算方法

pending

置信度

unknown

理由

未来价格发现节点，不预填方向。

市场反应

基准

KOSPI / SOXX

共振分类

pending

产业链传导

• 韩国存储 / HBM -> 台湾半导体 -> 港股兆易 / PCB -> A 股科创与创业板

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK：高关联
• 0148.HK：中等情绪关联

验证与失效条件

status

expectation_frozen

下次复核

2026-07-20T09:00:00+08:00

对 thesis 的影响

pending

• SK hynix、Samsung、KOSPI 是否补跌后收回开盘低点？
• 30/60 分钟成交是否继续失控？

复盘

Pending.

事前预期快照

冻结时间

2026-07-19T18:00:00+08:00

市场共识

三项缺一时仍只算超跌反抽

上期实际

上证、科创 50、创业板和高弹性硬件上周均放量破位

来源

weekly-review

官方实际

待补数

预期差

方向

pending

计算方法

checklist

置信度

unknown

理由

等待收盘三项清单。

市场反应

基准

科创 50 / 恒生科技

共振分类

pending

产业链传导

• 亚洲领先市场 -> A/H 集合竞价 -> 杠杆 / 止损盘 -> 收盘承接 -> 夜间美股预期

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK、0148.HK：直接价格结构验收
• 3323.HK、1351.HK：分别按独立 thesis 检查，避免硬套半导体信号

验证与失效条件

status

expectation_frozen

下次复核

2026-07-20T16:10:00+08:00

对 thesis 的影响

pending

• 港股 / A 股硬件篮子是否不再创新低？
• 成交是否低于恐慌日？
• 尾盘是否守住反弹？

复盘

Pending.

事前预期快照

现金盘和收盘优先于低流动性的盘前价格。

官方实际

待补数

预期差

方向

pending

计算方法

checklist

置信度

unknown

理由

未来现金盘验证。

市场反应

基准

SOXX

共振分类

pending

产业链传导

• 美股 GPU / 存储 -> 韩国 / 台湾夜间预期 -> 次日 A/H 硬件 beta

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK、0148.HK：次日情绪映射

验证与失效条件

status

scheduled

下次复核

2026-07-21T04:10:00+08:00

对 thesis 的影响

pending

• SOXX / SOX 是否停止创新低？
• NVDA、MU、SKHY 是否至少一组形成更高低点？

复盘

Pending.

事前预期快照

日期来自第三方财报日历；财务共识尚未冻结。

官方实际

待补数

预期差

方向

pending

计算方法

pending

置信度

unknown

理由

等待官方确认日期、指引和来源化共识。

市场反应

基准

QQQ / SOXX

共振分类

pending

产业链传导

• Alphabet capex -> GPU / custom ASIC -> networking / optics / PCB / power and cooling
• Cloud growth and margin -> AI capex ROI narrative -> global hardware valuation

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK、0148.HK：通过 AI capex 和硬件风险偏好间接影响
• 1351.HK：AI 应用 / 平台估值映射

验证与失效条件

status

scheduled

下次复核

发布前 30 分钟冻结共识；发布后 15 分钟快速读数

对 thesis 的影响

pending

• AI capex 是否继续上调？
• Cloud 增长、利润率、订单积压与 AI 变现是否共振？
• 利用率和 ROI 叙事是否能解释高投入？

复盘

Pending.

事前预期快照

只记录实体进度、资本开支、订单和收入贡献；概念催化本身不计为订单。

官方实际

待补数

预期差

方向

pending

计算方法

pending

置信度

unknown

理由

等待官方披露。

市场反应

基准

QQQ

共振分类

pending

产业链传导

• 实体部署 / 产能 -> 传感器、执行器、芯片、电池与制造设备
• 可核验订单 -> 供应商收入 / 毛利 -> 扩产与认证周期

持仓 / 观察池映射

• 物理 AI / 机器人观察池：需要供应商关系主源，不能只做概念映射

验证与失效条件

status

scheduled

下次复核

2026-07-23T06:15:00+08:00

对 thesis 的影响

pending

• 汽车毛利率和自由现金流是否支持额外 AI 投入？
• Robotaxi / Optimus 是否披露可核验的部署、产能和时间表？

复盘

Pending.

事前预期快照

Headline 营收不足以回答 18A 良率和 Foundry 盈利路径。

官方实际

待补数

预期差

方向

pending

计算方法

pending

置信度

unknown

理由

等待官方披露。

市场反应

基准

SOXX

共振分类

pending

产业链传导

• 服务器需求 / 制程执行 -> 设备、材料、存储与数据中心供应链
• 成本与良率 -> Foundry 毛利 / 现金流 -> 后续 capex

持仓 / 观察池映射

• 3986.HK、0148.HK：间接的服务器 / 存储 / PCB 需求验证

验证与失效条件

status

scheduled

下次复核

2026-07-24T06:00:00+08:00

对 thesis 的影响

pending

• Data Center 需求是否转成收入和毛利？
• 18A 良率和 Foundry 盈利路径是否有可验证进展？
• 存储与材料成本能否向客户传导？

复盘

Pending.

事前预期快照

至少两个市场停止创新低；本地不创新低、缩量并守住尾盘。

官方实际

待补数

预期差

方向

pending

计算方法

checklist

置信度

unknown

理由

未来周线验收。

市场反应

基准

SOXX / KOSPI / 科创 50 / 恒生科技

共振分类

pending

产业链传导

• 多市场价格确认 -> 风险预算 -> 再筛选订单、价格和利润弹性最清晰的产业环节

持仓 / 观察池映射

• 所有持仓和观察池：按各自 thesis 与失效条件复核，不以回本为标准

验证与失效条件

status

expectation_frozen

下次复核

2026-07-24T16:15:00+08:00

对 thesis 的影响

pending

• 是否站回 5 日线？
• 是否形成更高低点？
• 成交是否正常化？
• 全球半导体是否同步停止创新低？

复盘

Pending.