# 美图公司（01357.HK）滚动更新：2026-08-26

- 更新时间：2026-08-26 10:25（Asia/Shanghai）
- 最近完整行情：2026-08-25 收盘 HK$4.335
- 研究边界：公开资料、非投资建议

## 结论先行

截至本次检索截止，美图 2026H1 正式业绩尚未出现在港交所披露易；8 月 26 日只是已确认的董事会审议日。因此，7 月 30 日初步经营更新继续作为**冻结的财报前 baseline**，不能把其中的约数、增速或利润区间升级成正式中报 actual。原研究包关于毛利、经营现金流、SBC、营运资本、净现金和完全摊薄每股收益的硬门槛仍未通过。

旧报告以 8 月 7 日 HK$4.75 为行情锚，已超过其 `stale_after=2026-08-26`。8 月 25 日完整收盘为 HK$4.335，较旧锚低 8.74%，较 7 月 30 日初步更新前收盘 HK$4.28 高 1.29%。价格变化只描述市场状态，不能替代公司质量或内在价值证据。

## 事件状态审计

| 旧事件/口径 | 2026-08-26 状态 | 处理 |
|---|---|---|
| 8 月 10—12 日 monday.com、腾讯音乐、腾讯财报确认窗 | `completed` | 三份正式材料均已发布；只作 AI 应用/软件需求与成本的主题读穿，不视为美图经营 actual。 |
| 8 月 25 日起美国 SaaS 财报簇 | `in_progress` | 主题窗口继续，但不得把海外同业价格或管理层口径直接映射为美图收入、利润或估值。 |
| 8 月 26 日美图 H1 | `in_progress_pending_publication` | 董事会日期已确认；截至 10:25 未见正式业绩公告。发布后旧包和本更新都应立即重跑。 |
| 7 月月报中的股份供给 | `completed_no_change` | 7 月末非库存已发行股 4,523,176,780 股、库存股 63,002,500 股，总股本 4,586,179,280 股，月内无变动；期权余额 1,351,948 份。 |
| 2026 年 8 月恒生指数系列季检 | `completed_broad_review` | 8 月 21 日官方季检已完成，9 月 7 日生效；已读取的 headline 未建立美图直接调入/调出或港股通变化，故公司特定影响保持 `source_gap`。 |

## 冻结 baseline 与待验证 actual

7 月 30 日公司初步更新仍按当时披露冻结：

- 6 月 MAU 约 2.82 亿；付费用户超过 1,844 万；生产力付费用户约 235 万（同比 +29.8%），休闲约 1,609 万（+18.8%）。
- AI 生产力 ARR 约人民币 6.2 亿元（+47.8%）；Q1、Q2 的 AI credits 消耗均环比增长超过 46%。ARR 和 credits 消耗不是确认收入或毛利。
- H1 核心影像与设计产品收入约人民币 18 亿元（+30.9%）；生产力收入 +40.1%、占比超过 18%，休闲收入 +32.3%、占比约 82%。
- 公司调整后归母利润预计同比 +36%—40%，IFRS 归母利润至少同比 +35%。这是未经审核和未经审阅的管理账口径。

截至截止时，以下 actual 均为 `pending`：正式收入及分部桥、毛利率与模型/渠道成本、IFRS 与调整后利润桥、SBC、CFO、合同负债与营运资本、净现金、基本/摊薄 EPS、期末基本与完全摊薄股数、股息决定。不得用 baseline 的增速机械填充这些字段。

## 已完成的同业读穿

- **monday.com（8 月 10 日）**：Q2 收入 US$364.6m、同比 +22%；公司称 AI 产品 ARR 环比翻倍并贡献 17% 的净新增 ARR。GAAP 经营亏损 US$1.5m，非 GAAP 经营利润 US$61.1m；经营现金流/调整后自由现金流同比下降。它支持“AI 可以带来商业化增量，同时仍需单独检验现金转化”的主题命题，不证明美图的留存或单位经济。
- **腾讯音乐（8 月 11 日）**：Q2 收入人民币 89.3 亿元、同比 +5.8%；在线音乐服务收入 +11%，毛利率 44.2% 对比上年 44.4%。这是数字内容付费韧性的主题证据，但收购并表和不同商业模式限制了可比性。
- **腾讯（8 月 12 日）**：Q2 收入人民币 2,048 亿元、同比 +11%，毛利 +13%；资本开支 +176%，自由现金流受算力预付款与资本开支拖累。它同时支持 AI 需求和高投入/现金占用两面，不是美图模型成本或利润率的替代数据。

## 向后延展的时间轴

这不是只更新旧节点状态：主轴从 2026-08-26 至少覆盖 12 周到 2026-11-18，并继续延伸至下一份初步年度业绩及年度报告的法定外沿。港股与北京时间相同；NVIDIA 保留美国太平洋时区原时间和换算后的北京时间。没有公司确认的日期只写 `TBA` 或法定窗口。

| 原时区日期/窗口 | 北京时间 | `date_status` / 状态 | 事件前问题与下一检查 |
|---|---|---|---|
| 2026-08-26，香港日期 | 同日，仅日期 | `confirmed` / `in_progress_pending_publication` | 美图 H1 正式业绩、股息、毛利、CFO、SBC、营运资本、净现金及摊薄 EPS；公告后追加 actual，复核 T+1/T+5/T+20。 |
| 2026-08-26 13:20 PT；14:00 PT 电话会 | 2026-08-27 04:20；05:00 电话会 | `confirmed` / `confirmed_thematic_peer` | NVIDIA 仅检验上游 AI 算力与成本背景，不直接映射美图；会后复核。 |
| 2026-08-28，香港日期 | 同日，仅日期 | `confirmed` / `confirmed_comparison_peer` | 阜博 H1 只用于两家公司同截止日比较；两份 actual 到齐后再对齐口径。 |
| 8 月末后第五个香港营业日前 | 同一法定窗口 | `tba` / `TBA` | 美图 8 月月报：股本、库存股、期权、奖励、可转债与公众持股；月末后逐日查 HKEX。 |
| 2026-09-30 前 | 同日，仅日期 | `tba` / `TBA` | 中期报告全文：报表附注、分部、股份支付、现金流、承诺与或有事项；这是法定外沿，不是公司承诺日。 |
| 9 月末后第五个香港营业日前 | 同一法定窗口 | `tba` / `TBA` | 9 月月报：验证财报后股份供给和完全摊薄分母。 |
| 10 月末后第五个香港营业日前 | 同一法定窗口 | `tba` / `TBA` | 10 月月报：将公司直接事件覆盖完整延长到 12 周观察窗。 |
| 2027-03-31 前 | 同日，仅日期 | `tba` / `TBA` | FY2026 初步年度业绩；出现董事会公告时才升级单日日期。 |
| 2027-04-30 前 | 同日，仅日期 | `tba` / `TBA` | FY2026 年度报告：用审计附注复核 owner earnings、净现金、摊薄股份和承诺。 |

此前列出的 Adobe 2026-09-10 单日日期没有取得 Adobe IR 主源确认，恒生季检也没有建立美图特定成分或港股通变化；二者不再占用公司主轴，只保留为 source gap。每个未来节点的 `pre_event_questions`、空 `actual`、`source_gap` 与 `next_check` 见机器可读 JSON/CSV。

## 发布后最小验证集

1. 将正式 H1 actual 与 7 月 30 日 baseline 逐项桥接，并记录差异原因，不用旧预期覆盖历史。
2. 同时读取损益表、资产负债表和现金流量表；单看调整后利润不足以通过盈利质量 gate。
3. 把 SBC、研发资本化/摊销、合同负债、应收、税、终止业务和一次性项目纳入 owner earnings 桥。
4. 用期末非库存已发行股、库存股、奖励、期权、可转债建立完全摊薄每股桥；不把回购公告等同于净收缩。
5. 统一估值的价格日、汇率日、EPS 期间与口径；在 actual 发布前不新增 FY2026 精确 PE 或目标价。

## 来源与边界

- [美图 H1 董事会日期公告（HKEX，2026-07-15）](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0715/2026071500702.pdf)
- [美图 2026H1 初步经营更新（HKEX，2026-07-30）](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0730/2026073001140.pdf)
- [美图 2026 年 7 月月报（HKEX，2026-08-05）](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0805/2026080501298.pdf)
- [美图披露易标题检索（访问日 2026-08-26）](https://www1.hkexnews.hk/search/titlesearch.xhtml?category=0&lang=EN&market=SEHK&stockId=148851)
- [monday.com Q2 2026（SEC，2026-08-10）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1845338/000117891326003971/exhibit_99-1.htm)
- [腾讯音乐 Q2 2026（公司 IR，2026-08-11）](https://ir.tencentmusic.com/2026-08-11-Tencent-Music-Entertainment-Group-Announces-Second-Quarter-2026-Unaudited-Financial-Results)
- [腾讯 Q2 2026（公司正式业绩，2026-08-12）](https://www.tencent.com/wp-content/uploads/2026/08/Tencent-Announces-2026-Second-Quarter-Results.pdf)
- [恒生指数公司官网（访问日 2026-08-26）](https://origin-www.hsi.com.hk/)
- [NVIDIA FY2027 Q2 官方时间公告（公司 IR，2026-07-29）](https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Sets-Conference-Call-for-Second-Quarter-Financial-Results/default.aspx)
- [HKEX 主板规则 13.25B：月报表须于月末后第五个营业日前提交](https://en-rules.hkex.com.hk/rulebook/1325b)
- [HKEX 定期财务披露时限：中报、年度业绩及年度报告](https://www.hkex.com.hk/Listing/Explore-By-Role/Listed-Issuers/Equity-Securities?sc_lang=en)
- [腾讯行情日线接口（访问日 2026-08-26；二级行情）](https://web.ifzq.gtimg.cn/appstock/app/fqkline/get?param=hk01357,day,2026-08-08,2026-08-26,30,qfq)

完整机器可读状态见 [rolling-update-2026-08-26.json](./rolling-update-2026-08-26.json)，事件与财务验证表见 [rolling-event-timeline-2026-08-26.csv](./data/rolling-event-timeline-2026-08-26.csv) 和 [financial-actual-vs-prior-2026-08-26.csv](./data/financial-actual-vs-prior-2026-08-26.csv)。